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太平鸟(603877)上调公司盈利预测 维持“增持”评级

  公司业绩持续表现超预期,上调公司盈利预测,预计 20-22 年归母净利润为 7.1/8.6/10.4(原为 5.2/6.1/7.0 亿元),对应 20-22 年 PE 为 25…

  公司业绩持续表现超预期,上调公司盈利预测,预计 20-22 年归母净利润为 7.1/8.6/10.4(原为 5.2/6.1/7.0 亿元),对应 20-22 年 PE 为 25/20/17 倍,维持“增持”评级。

  投资要点:

  公司公布三季报业绩,净利润持续保持高增长,表现超预期。1)前三季度净利润同比增长 50%。2020 年前三季度实现收入 55.2 亿元,同比增加 10.3%,归母净利润 3.1 亿元,同比增长 50%;扣非净利润 2.1 亿元,同比增长 151.1%。2)Q3 净利润增速超 150%。

  20Q3 单季度实现收入 23 亿元,同比增长 22.3%,归母净利润 1.9 亿元,同比增加 153.4%;扣非净利润 1.6 亿元,同比增张 160.6%。寒冬催化服装旺季,Q4 有望继续提速增长。

  毛利率下滑,期间费用率控制良好,净利率回升,资产质量保持稳健。1)严控费用,净利率逐步回升。2020 年前三季度毛利率较去年同期下降 3.3pct 至 51.4%,销售费用率较去年同期下降 4.4%至 36.1%,管理费用率(含研发费用)较去年同期下降 0.9pct 至 7.5%。

  公司严格控制费用支出,使得净利率较去年同期提升 1.5pct 至 5.5%。2)资产质量整体稳健。2020 年前三季度应收账款 7.3 亿元,较年初增加 1 亿元,存货 22.5 亿元,较年初增加 4 亿元,主要为四季度旺季备货。2020 年前三季度经营性现金流净额-2784 万元,Q3 单季度经营性现金流净额 2.3 亿元,较去年同期翻倍,改善明显。

  女装持续快速增长,男装、童装逐季改善。1)PB 女装:前三季度收入 22.6 亿元,同比增长 22.2%(H1 增速 9.9%),毛利率同比下降 2.1pct 至 54.7%。2)PB 男装:前三季度收入 15.5 亿元,同比下降 6.1%(H1 增速-11.9%),毛利率同比下降 4.3 至 52.8%。

  3)乐町女装:前三季度收入 8.2 亿元,同比增长 21.4%(H1 增速 14.6%),毛利率提升0.8pct 至 50.9%。4)Mini Peace 童装:前三季度收入 5.7 亿元,同比下降 3.9%(H1增速-8.8%),毛利率同比下降 6.5pct 至 47.5%。5)其他品牌(MATERIAL GIRL、町家居以及贝甜童装等):前三季度收入 1.4 亿元,同比下降 12.6%(H1 增速-15.9%),毛利率同比提升 4.7%至 45.3%。

  电商持续高增长,线下销售恢复领先行业。1)电商占比持续提升,持续推进新零售布局。

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作者: 金融财经网

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