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博杰股份(002975)公司维持“买入”评级

  维持“买入”评级。公司前三季度业绩实现大幅增长,需求复苏如期而至;苹果大年来临,测试和组装设备需求有望促进公司订单的增长,业绩高增长可期。基于此,我们上…

  维持“买入”评级。公司前三季度业绩实现大幅增长,需求复苏如期而至;苹果大年来临,测试和组装设备需求有望促进公司订单的增长,业绩高增长可期。基于此,我们上修未来三年的业绩预测,预计公司2020-2022 年归母净利润为3.86、5.72、7.55 亿元,对应PE 分别为32、22、16 倍。

  事件:10 月13 日,公司发布业绩预告,2020 年前三季度预计实现归母净利润2.87-3.23 亿元,同比增长116.01%–143.68%,其中,单三季度预计实现归母净利润2.02-2.39 亿元,同比增长239.87%–301.63%,大超市场预期。

  2020 年前三季度业绩实现大幅增长,需求复苏如期而至。

  (1)根据公告,公司2020Q1-Q3 预计实现归母净利润2.87-3.23 亿元,同比增长116.01%–143.68%,其中,单三季度预计实现归母净利润2.02-2.39 亿元,同比增长239.87%–301.63%,前三季度业绩实现大幅增长。我们在一季报点评中认为,公司一季度业绩下滑主要与与海外疫情的蔓延有关,从二季度开始,公司业绩有望受益海外需求复苏而迎来快速增长,2020H1 公司来自海外收入的增长(同比+12.92%,占营收比重为70.81%)及三季度业绩的大幅提升验证了我们的观点,下游需求复苏如期而至。

  (2)此外,我们对公司上半年财务数据进行分析:①盈利能力持续攀升。2020H1,公司毛利率为53.62%,同比增长5.68pct,净利率为20.73%,同比增长2.33pct。主要原因是营收规模小幅增长,营业成本不升反降。我们认为,随着5G 商用进程,公司高毛利率的射频和声学测试设备占比有望进一步提升,盈利能力有望持续提高;②期间费用方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.04%/9.50%/-0.24%,同比-0.57pct/+3.49pct/-0.94pct,管理费用增加的主要原因是管理人员薪酬调整及中介机构费用增加,财务费用减低的主要原因是受汇率波动影响及利息收入增加;③其他财务指标方面,截至2020H1,公司存货较年初+83.90%,主要是产销量增加,原材料及产品备库增加所致,预付款项较年初+ 48.90%,主要是预付材料款增加所致,应收票据较年初+ 81.47%,主要是收到的银行承兑汇票增加所致,其他应收款较年初+43.24%,主要是出口退税增加所致。上述几项数据的大幅增长表明了公司产品的下游需求旺盛,尤其是海外需求,正迎来快速增长。

  苹果iPhone 大年来临,公司有望充分受益。公司目前客户主要集中在消费电子领域,产品主要面向业内顶尖客户,其中苹果连续多年为公司第一大客户。

  根据摩根士丹利发布的最新的苹果公司分析报告,中国地区持有机龄达到2 年以上的iPhone 的用户占比已经达到68%,这为即将发布四款iPhone 12 系列产品的抢购盛况奠定了基础。iPhone 12 系列首次支持5G,对5G 通信功能的需求,将会让许多中国用户选择升级更换iPhone 12,苹果大年即将来临。

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作者: 金融财经网

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